Spotpreis vs. Terminpreis: Was Metallanleger wissen müssen

Wenn Sie Metallpreise schon eine Weile verfolgen, sind Ihnen wahrscheinlich zwei unterschiedliche Zahlen für das "gleiche" Metall begegnet: der Spotpreis und der Terminpreis (Futures-Preis). Sie liegen oft nahe beieinander, sind aber nicht dasselbe, und der Unterschied zwischen ihnen verrät etwas Nützliches über die Markterwartungen.

Dieser Artikel erklärt, wofür jeder Preis steht, warum sie voneinander abweichen und was diese Lücke für jeden bedeuten kann, der Metalle kauft, verkauft oder einfach nur den Metallmarkt beobachtet.

Was ist der Spotpreis?

Der Spotpreis ist der Preis für sofortige Lieferung und Bezahlung, also das, was ein Käufer jetzt sofort zahlen würde, um eine Menge Metall auf der Stelle zu erwerben. Er spiegelt das aktuelle Gleichgewicht von Angebot und Nachfrage in diesem Moment wider und ist der Preis, der in Nachrichtenüberschriften und auf Preisverfolgungs-Websites am häufigsten genannt wird.

In der Praxis nehmen nur sehr wenige Menschen tatsächlich die physische Lieferung in dem Moment in Anspruch, in dem sie "zum Spotpreis kaufen". Der Spotpreis wird genauer als Referenzgröße verstanden, von der aus andere Preise berechnet werden, einschließlich der Einzelhandelsaufschläge für Münzen und Barren.

Was ist der Terminpreis?

Ein Terminkontrakt (Futures-Kontrakt) ist eine Vereinbarung, eine bestimmte Menge eines Metalls zu einem im Voraus festgelegten Preis an einem bestimmten zukünftigen Datum zu kaufen oder zu verkaufen. Terminkontrakte sind standardisiert und werden an organisierten Börsen gehandelt, wobei Kontrakte typischerweise für Liefermonate verfügbar sind, die vom nächsten Monat bis zu einem Jahr oder länger im Voraus reichen.

Der Terminpreis ist nicht einfach eine Vermutung darüber, wo der Spotpreis an diesem zukünftigen Datum stehen wird. Es ist ein Preis, der aktiv von Marktteilnehmern verhandelt und gehandelt wird, darunter Produzenten, Verbraucher und Finanzinvestoren, die jeweils unterschiedliche Beweggründe für die Nutzung von Terminkontrakten haben.

Warum sich die beiden Preise meist unterscheiden: die Haltekosten

Bei den meisten Metallen ist der Terminpreis in der Regel höher als der Spotpreis, eine Beziehung, die als "Contango" bezeichnet wird. Das liegt nicht zwangsläufig daran, dass der Markt steigende Preise erwartet. Stattdessen spiegelt dies weitgehend die Haltekosten (Cost of Carry) wider, also die Ausgaben, die mit dem Halten des physischen Metalls zwischen jetzt und dem zukünftigen Liefertermin verbunden sind.

Zu den Haltekosten gehören typischerweise:

• Lagerkosten: die Kosten für die sichere Einlagerung des physischen Metalls.

• Versicherung: der Schutz des gelagerten Metalls vor Verlust oder Diebstahl.

• Finanzierungskosten: die Opportunitätskosten oder Zinsaufwendungen, die entstehen, wenn Kapital im Metall statt anderweitig gebunden ist.

Da jemand, der physisches Metall zur späteren Lieferung hält, diese Kosten trägt, muss der Terminpreis für eine spätere Lieferung im Allgemeinen hoch genug sein, um sie auszugleichen. Dies ist eine strukturelle, weitgehend mechanische Beziehung und keine Vorhersage der zukünftigen Preisrichtung.

Wenn sich die Beziehung umkehrt: Backwardation

Gelegentlich ist der Terminpreis für näher liegende Liefertermine höher als für weiter entfernte, oder Terminkontrakte werden insgesamt unter dem Spotpreis gehandelt. Diese Situation wird "Backwardation" genannt und signalisiert in der Regel etwas Bestimmtes: eine starke unmittelbare Nachfrage nach dem physischen Metall im Verhältnis zum verfügbaren Angebot.

Backwardation kann auftreten, wenn es eine kurzfristige Angebotsverknappung, dringende industrielle Nachfrage oder andere Faktoren gibt, die manche Marktteilnehmer dazu bringen, einen Aufschlag für Metall zu zahlen, das sie sofort erhalten können, anstatt für Metall, das erst später geliefert wird. Bei Gold, das über große oberirdische Bestände verfügt, ist dies seltener, kann aber bei Metallen mit engeren physischen Lieferketten leichter auftreten.

Wie der Terminmarkt tatsächlich funktioniert

Einige Grundlagen helfen, den Handel mit Terminkontrakten zu verstehen:

Standardisierte Kontrakte. Jeder Terminkontrakt legt eine genaue Menge und Qualität des Metalls fest, mit Lieferung an genehmigten Orten innerhalb eines bestimmten Monats. Diese Standardisierung macht die Kontrakte überhaupt erst börsenhandelbar.

Margin, nicht volle Zahlung. Händler zahlen nicht den vollen Vertragswert im Voraus. Stattdessen hinterlegen sie eine Margin, einen Bruchteil des Vertragswerts, als Sicherheit. Das macht Terminkontrakte zu einem gehebelten Instrument: Gewinne und Verluste werden auf die volle Vertragsgröße berechnet, nicht nur auf die hinterlegte Margin, was sowohl mögliche Gewinne als auch mögliche Verluste verstärkt.

Die meisten Kontrakte enden nicht in einer Lieferung. Die überwiegende Mehrheit der Terminkontrakte wird vor dem Liefertermin glattgestellt (durch ein entgegengesetztes Geschäft ausgeglichen), anstatt dass tatsächlich jemand physisches Metall erhält. Terminmärkte werden weitaus häufiger für Preisengagement und Risikomanagement genutzt als für die Beschaffung von physischem Metall.

Preisfindung. Da Terminmärkte eine große und vielfältige Gruppe von Teilnehmern anziehen, die ständig auf Basis neuer Informationen handeln, spielen sie eine wichtige Rolle bei der "Preisfindung" und spiegeln die aktuelle kollektive Markteinschätzung wider, wo die Preise stehen sollten, selbst für weit in der Zukunft liegende Liefertermine.

Warum unterschiedliche Marktteilnehmer Terminkontrakte nutzen

Produzenten (wie Bergbauunternehmen) können Terminkontrakte verkaufen, um sich einen Preis für das Metall zu sichern, das sie voraussichtlich produzieren werden, und sich so gegen das Risiko fallender Preise abzusichern, bevor sie ihre Produktion verkaufen können. Dies ist eine Form der Absicherung (Hedging).

Industrielle Abnehmer (wie Hersteller, die Kupfer oder Silber in der Produktion verwenden) können Terminkontrakte kaufen, um sich einen Einkaufspreis zu sichern und sich gegen das Risiko steigender Einsatzkosten abzusichern.

Finanzinvestoren und Händler nutzen Terminkontrakte, um ein Preisengagement bei einem Metall einzugehen, ohne es physisch zu halten, oder um auf Preisbewegungen zu spekulieren, und tragen damit zur Liquidität und Preisfindungsfunktion des Marktes bei.

Was das für alltägliche Käufer bedeutet

Wenn Sie physische Münzen oder Barren kaufen, anstatt mit Terminkontrakten zu handeln, treten Sie nicht direkt mit dem Terminmarkt in Kontakt. Das Verständnis dafür hilft dennoch auf einige Weisen:

• Nachrichten einordnen. Wenn Finanzmedien berichten, "Gold-Futures sind heute gestiegen", beschreiben sie die Handelsaktivität an der Terminbörse, die sich eng am Spotpreis orientiert, der für physisches Metall gilt, aber nicht identisch mit ihm ist.

• Aufschläge verstehen. Einige der gleichen Angebots-, Nachfrage- und Haltekostendynamiken, die das Verhältnis zwischen Spot und Termin bestimmen, beeinflussen auch die Einzelhandelsaufschläge auf physische Münzen und Barren.

• Marktsignale lesen. Ein Wechsel in die Backwardation oder eine plötzliche Ausweitung der Contango-Spanne kann ein Zeichen dafür sein, dass im zugrunde liegenden physischen Markt etwas Bemerkenswertes geschieht, ein nützlicher Kontext, selbst wenn Sie nicht beabsichtigen, selbst mit Terminkontrakten zu handeln.

Häufig gestellte Fragen

Ist der Terminpreis eine Prognose darüber, wohin sich der Spotpreis entwickeln wird?

Nicht direkt. Obwohl Terminpreise die Markterwartungen in gewissem Maße einbeziehen, wird die Beziehung zwischen Spot- und Terminpreis hauptsächlich durch die Mechanik der Haltekosten bestimmt, nicht durch eine Konsensprognose. Ein höherer Terminpreis spiegelt vor allem die Kosten der Metallhaltung über die Zeit wider, nicht zwangsläufig die Überzeugung, dass die Preise steigen werden.

Können Privatanleger mit Metall-Futures handeln?

Ja, Terminkontrakte sind über Broker zugänglich, die den Futures-Handel anbieten, wobei in der Regel Margin-Anforderungen erfüllt und die Risiken des gehebelten Handels verstanden werden müssen, die sich wesentlich vom Kauf von physischem Metall oder ETF-Anteilen unterscheiden.

Warum verhalten sich Gold und Silber manchmal unterschiedlich bei Contango/Backwardation?

Gold verfügt über sehr große oberirdische Bestände im Verhältnis zur jährlichen Produktion und industriellen Verbrauch, sodass Backwardation relativ selten ist. Silber, mit einer deutlich größeren industriellen Nachfragekomponente und vergleichsweise kleineren, leicht verfügbaren Beständen, kann während Phasen knapper physischer Versorgung häufiger Backwardation erleben.

Fazit

Der Spotpreis und der Terminpreis sind keine konkurrierenden Maße für den "wahren Preis" eines Metalls, sie beantworten unterschiedliche Fragen. Der Spotpreis sagt Ihnen, was Metall für die sofortige Lieferung jetzt kostet. Der Terminpreis sagt Ihnen, was der Markt heute bereit ist, für eine Lieferung zu einem bestimmten zukünftigen Zeitpunkt zu zahlen, eine Zahl, die durch Lagerkosten, Finanzierungskosten und das Gleichgewicht von Angebot und Nachfrage geprägt ist. Zu verstehen, wie diese beiden Preise zueinander in Beziehung stehen und was Verschiebungen zwischen ihnen signalisieren können, verleiht jedem in den Nachrichten genannten Preis einen nützlichen Kontext.